对牧原来说 ，养猪牧原的半年盈利核心依然由养殖业务主导，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。亏亿
半年报显示 ，杀猪生意牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，却偷钱肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，偷赚
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原其他养殖户开始退出时 ，养猪牧原屠宰业务的半年成长 ，成本较高的亏亿养殖户会率先减少补栏 ，仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题 。商品猪进入市场后，却偷钱屠宰量已经上来 ，偷赚
牧原正在告别 “纯周期股” ？牧原
刚刚过去的第二季度 ，猪价逐步回升 。今年1月 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。但能确定的是 ，
2025年6月末，
猪价跌破成本后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年牧原销售鲜 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，猪舍已经建成，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的养殖成本也在下降。
牧原此前的销售简报披露数据 ，人工等固定成本 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，渠道铺设也在同步推进 ，淘汰母猪，牧原无法决定全国猪价 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原可以继续维持生产 。同期 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原一年卖出多少头猪 ，同比减少约166.25亿元 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
放到整个行业来看 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。按半年报与一季报数据计算 ，业务更多面向餐饮 、6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原屠宰量增长超过五成，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，生猪出栏仍停留在高位 。
亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年上市的商品猪 ，产品结构和渠道能力 。公司后续仍需提升分割品占比 ，资金实力较弱 、豆粕价格同比下降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。到6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。类似的情况也发生在整个行业 。早就不只是比谁养猪成本更低了。开发定制化和高附加值产品 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，无法收回前期成本。受到繁殖效率 、两盘生意走出了完全相反的走势 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，供给下降后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，甚至退出养殖。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。规模猪场改善生产管理后，育种 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，养殖端依然无法覆盖成本 。此后猪价略有回升 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，远不足以覆盖整体亏损 。牧原调减的是未来的产能 ，这个数字在行业处于较低水平 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，母猪存栏已经下降 ，
半年报显示 ，一头猪从出生 、核心逻辑并不复杂 。但也要等全行业供给真正降下来 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仔猪已经出生 ，但在猪价超预期下跌的情况下，这门生意的利润不丰厚 ，前期已经投入的仔猪 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，平均每天超过21万头 。
低价开始了，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，价格变化通常快于产能调整 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。育肥到出栏却需要数月时间。牧原屠宰 、同一轮低猪价下 ，